原标题：拥抱黄金 “资产之花”渐指大宗商品

□本报记者 马爽 张利静

全球新冠肺炎疫情产生以来，西方主要央行纷纷祭出宽松钱币政策，全球流动性空前充裕。资金活水所到之处，经常盛放“资产之花”。

市场人士认为，收益偏低的美债与“已经太贵了”的美股已难以负担为资金保值增值的使命。随着其他市场收益率降落，展望新一轮的财富转移的目的地，大宗商品和黄金似乎已经做好了准备。

美股“落雨”黄金“晴”

随着避险情绪升温，黄金越涨越凶。7月8日盘中，国际黄金现货代价站上1800美元/盎司整数关隘，为2011年以来初次。业内人士指出，全球流动性宽松及美债等资产体现低迷，令资金重燃对黄金的投资热情。

美债、美股近期面临资金出逃的压力。宏观经济研究机构MRB合资公司表示，美联储在今后数月仍将致力于为经济苏醒提供支持，美联储开释的信号表示国债收益率在未来6至12个月或将处于低位。别的，美股近期走势乏善可陈，一方面美国疫情数据继续增长令投资者对经济远景产生担心，海外疫情统计显示，上全面美新增新冠肺炎确诊病例环比增长27%；另一方面，美联储通过注入各种流动性来刺激资产代价的手段已经引起了市场警惕。

“美股被高估了，黄金却被低估了。”有市场人士表示。7月7日晚，COMEX黄金期货买卖业务量暴增，在北京时间22:02-22:04三分钟内成交量为6608手，买卖业务合约总价值近12亿美元；在北京时间22:10-22:12三分钟内成交量为12208手，买卖业务合约总价值逾21.9亿美元。

从近期走势来看，不仅是黄金，大宗商品市场似乎渐渐成为资金的新目的地。文华财经数据显示，本年以来，国际大宗商品市场总体出现“V”形反转走势，代表国际商品代价的CRB指数自4月21日低点101.48点反弹以来，目前已累计上涨了39.5%；海内文华商品指数自4月3日低点127.24点反弹以来，累计涨幅达12.8%。目前来看，海表里大宗商品市场总体仍处于上升通道之中。

“本年以来，大宗商品尤其是工业品，包括金属和能化产物等基本出现一季度下跌、二季度上涨的格式。”方正中期期货宏观研究员李彦森表示，主要的影响因素是新冠肺炎疫情。由于一季度疫情较严重，偏弱的下游需求和刚性的上游供应压抑商品代价明显回落。二季度开始海内企业逐步复工复产，但海外尤其是部门大宗商品出口国度形势严肃，这导致需求回升的同时供应出现不确定性，因此代价涨势明显。别的，3月以来西方主要经济体央行多采取宽松政策，有利于市场信心恢复。美元相对偏弱的行情，也对商品代价的反弹产生助力。

中国资产具吸引力

“二季度前半段，大宗商品反弹主要是流动性宽松下的钱币征象，6月陪同海外经济企稳，商品上涨反应了经济修复预期。3月尾海外央行加大宽松力度，美联储将基准利率区间降至零，宣布无上限QE，同时美国出台占GDP比例约10%的大范围经济刺激法案，市场情绪企稳，流动性危急缓解。5月之后分别履历了欧洲疫情缓解和西欧经济重启，以原油为代表的大宗商品超跌反弹。”中信期货研究部金融期货组姜婧表示。

原油、黄金、铜、铁矿石的上涨缘故原由略有差别。姜婧分析，原油减产叠加西欧经济重启后需求回暖；低利率情况利好黄金，疫情重复下避险有支持；铜上半年矿产原料偏紧，代价反弹偏强；铁矿石则主要是南美疫情上升后发货不及预期导致库存走低。简而言之，流动性宽松、避险、经济修复预期、供应偏紧是上述商品上半年涨幅显著的主要缘故原由。

姜婧指出，美联储最新集会纪要显示，低利率情况或维持至2022年。流动性充裕的情况下，资金需要探求收益。对国际投资者具备吸引力的国度需满足两个条件，即疫情控制较好和高利差。放眼全球，中国经济恢复早且中美利差达200个基点高位，中国资产最具吸引力。

有色金属或率先体现

展望后市，李彦森表示，“从经济层面看，我们的基本假设是下半年海内经济继续苏醒，年底前后完全恢复至疫情之前水平，商品尤其是工业品的下游需求将会连续改善，有利于其代价反弹的连续性。但需求修复的主要时间是二季度，未来修复的速率将会放慢，因此商品代价涨势连续的同时，涨幅将可能不如二季度。”

李彦森分析，基建投资将接替房地产成为拉动经济的主要气力，制造业也将出现修复。投资者可以积极结构与上述行业相干的玄色和有色品种。需要注意的是，海外疫情仍在加速扩散，一旦疫情再度影响海外复工复产的节奏，可能对商品代价产生短期影响。这一风险需要警惕。

姜婧认为，从某种水平上，进入中国的资金选择何种资产取决于投资者的风险偏好。就近期海内市场而言，股市情绪高涨，外资连续净流入，短期权益市场吸引力大于商品，债市较弱。长期来看，当本轮股市上涨行情平静后，资金面临重新分配。下半年海内经济仍将处于库存周期的去库阶段，在被动去库时权益率先发力，但经济进入自动补库时商品体现更好。IMF预计来岁全球经济或大幅反弹5.4%，在经济基本面改善的预期下，资金有望再次进入大宗商品市场。

“下半年预计商品市场整体将维持宽幅震荡。经济企稳修复拉动商品需求改善，但供应端仍有压力：原油继续减产空间有限，铜矿石偏紧局面将改善，铁矿石库存边际回升，海内化工企业有新增产能投放。因此，下半年商品更多为阶段性和结构性时机。相较而言，有色金属有望起首受益于全球经济修复迎来做多时机，其次，雨季之后海内地产将会对玄色商品需求形成拉行动用。别的，黄金仍具备战略设置价值和上涨空间，发起维持设置。”姜婧称。