原标题：6月行情即将收官！下半年如何结构？机构预计：内需修复仍是主要偏向

6月行情即将收官，本年上半年也剩下末了一个买卖业务日。总体而言，受新冠疫情影响，A股市场本年上半年颠簸幅度较大，但结构性行情比力明显。

本年年初，突如其来的疫情，打乱了原有的市场节奏，两市股指在春节假期后开盘首日大跌，随后渐渐修复，沪指收复3000点，创业板指体现更为突出，不仅收复了节后全部跌幅，还不停刷新反弹新高，最高点迫近2300点。

进入2月尾后，海外疫情开始发作，海外股市接连暴跌，对海内市场也造成了明显扰动，A股三大股指全线回落，沪指甚至创年内新低。

随后，美联储采取一系列措施救市，全球股市渐渐走出暴跌阴霾，美股渐渐震荡反弹，纳斯达克指数甚至刷新汗青新高纪录，A股三大股指也接连反弹，其中，创业板指涨幅最为明显，医疗、医药等板块连续大涨，对创业板指超强体现孝敬较大。

截至本日收盘，本年上半年以来，上证指数累计跌2.9%。

深证成指本年上半年累计涨12.67%。

创业板指本年上半年累计涨31.95%。

值得注意的是，本年上半年结构性分化行情十分明显。以申万行业板块为例，本年上半年以来，医药生物板块大涨38%，休闲服务、食品饮料、电子等板块大涨逾20%，计算机、电气装备、农林牧渔、传媒、商业商业等板块体现其次。与此同时，采掘、银行、非银金融、交通运输、房地产、钢铁等多数板块跌逾10%。

下半年如何结构？

从目前券商机构研究观点来看，多数机构认为，下半年经济苏醒是支持市场走高的主要因素，但苏醒节奏上可能出现一波三折。海表里疫情决定了经济苏醒的斜率和节奏，疫苗能否研发乐成决定了经济复原的时间和水平。而苏醒历程中，斜率较高的主要是基建、地产等修建业投资和高技能制造业投资，斜率较低的主要是消费服务业和传统制造业。

在政策方面，机构预计，在疫情逐步得到控制的假设下，钱币政策应急性干预的须要性逐步降落，流动性宽松加力的空间明显缩小，而以财政为主导的需求补足则将加力推进，同时革新措施也将以小步缓行的方式逐步睁开。

在详细投资计谋方面，渤海证券认为，A股业绩整体的下行风险虽然不大，但回升的步调可能缓慢，空间相对有限。估值层面，当前A股的整体估值虽然不贵，但也难言存在明显的低估，而结构化估值的推升，令一些板块存在着高估的风险。无风险收益率一端收紧概率不大；风险溢价方面，则需存眷美国大选的影响历程。估值层面整体来看，风险溢价及估值中枢抬升的空间略小，而潜在的颠簸空间较大。对于市场整体而言，思量到业绩与估值方面的判断，指数整体偏正向，但中枢上行的空间小，颠簸的空间大。

行业设置方面，渤海证券发起，延续年报阶段思绪，一方面探求强势板块的延续，存眷科技和新能源汽车板块；另一方面探求弱势板块的反转，存眷军工和传媒行业。对于主题性时机而言，除了存眷国改动向外，在事件性主题时机方面，存眷定增预案初期而且大股东或关联方全额参与的标的，其在二级市场具有一定博弈价值。

天风证券表示，全球宏观风险连续高企，确定性溢价将维持在较高水平，因此业绩高增长和短期确定性仍然是市场的主要偏好。以流动性溢价和风险偏好的变化为路标，放缓的苏醒斜率和和缓的中美关系有利于科技发展，苏醒再加速后的宏观情况有利于可选消费和周期。风险事件的可预测性较差，因此应对大于预测，需要控制风险敞口。下半年可能有几个风险尚未充实定价：全球疫情风险、美国经济风险、社会运动风险。

西南证券指出，下半年政策情况的基本基调依然是舒缓而友好的，政策收紧空间有限。钱币政策上，不会有大的收紧，但也很难有超预期的宽松。财政政策上，各种新旧基建项目在下半年渐渐兑现。产业政策上，新基建被明确，将得到国度鼎力大举支持。

详细存眷两大结构偏向：

偏向一：科技板块。一方面，海内新基建将加速推进，5G上游建设如火如荼，运营商开支不减，另一方面，只管疫情有所重复，但复工复产仍然将逐步推进，需求有望苏醒。重点看好5G产业链、数据中心、科技上游基建、新能源汽车产业链等板块。

偏向二：困境反转板块。相当多的行业在这次疫情中受到重大打击，公司股价也随着业绩下滑出现大幅度下跌。随着复工推进，这些行业的业绩将逐步回升，特别是其中的龙头标的，股价有望明显回归。看好影视传媒、院线、交运等方面的龙头企业。

中信期货分析认为，上半年资本市场V型反弹的速率大幅快于经济数据，更多计价的是修复预期、政策刺激，以及风险情绪。下半年企业红利、经济增速将得到验证，当前风险偏好回暖，或存在预期差带来的扰动。展望下半年，需重点存眷以下四个方面：

（1）疫情已是“新常态”，大概率下半年海内疫情可控，不会再对市场造成类似一季度的扰动。不外如果秋冬季候全球疫情再次发作，将使经济苏醒慢于预期。

（2）下半年经济修复预期如何？疫情下，本年整年GDP若能到达3%就尚属不易。消费难有发作性行情，科技制造业下半年颠簸或加剧。基建逆周期容易出现预期差，7至11月基建增速显著提高。地产预计下半年修复反弹，但空间有限。

（3）流动性宽松到何时？下半年整体充裕，“结构性”特性越发明显。存眷信用风险对银行信贷投放意愿的影响，以及通胀超预期造成钱币政策边际收敛。（4）下半年海外风险上升。8月前后，中美关系不确定性将再次上升。

详细投资时机方面，中信期货认为，内需修复仍是主要偏向，消费板块估值偏高需举行甄选。如果年内疫苗落地，则医药行业进入后半场。周期板块“宁静垫”较厚，可选择红利空间大的做长期价值投资。如果风险偏好较低，可适当降低科技权重，规避海外风险；如果长期投资，则可在下半年逢低买入，寻求长期受益。