本周观点更新：2021 年一季度业绩预期渐浓，我们从三条线选择，第一条线，看2021 年业绩回暖板块(院线与内容)；第二条线， 2021年新经济增量(盲盒只是表象，核心看IP 及运营能力)；第三条，音视频赛道下从单纯用户增长转战至用户可消费的多场景布局的增值赛道(clubhouse 只是表象)。

　　第一条线，疫情加速院线板块被动出清，加速其集中度提升。后疫情下，伴随内容供给的优胜劣汰，国产内容供给呈现质大于量(2021年春节档已凸显，且2016-2020 年TOP10 的影片总票房占比提升)，疫情也在加速分化中外内容供给，中国在电影、游戏等细分内容领域的优势也不断提升(例如2021 年第三批国产游戏版号已下发，共86 款国产游戏获批，较前两批版号下发数量多2 个；2021 年2 月中国手游发行商在全球 App Store 和 Google Play 的收入排名，共34 个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金超22.4 亿美元，占全球TOP100 手游发行商收入40.2%)。院线三剑客“万达、横店、博纳”也在内容领域加码；第二条线，新经济增量(中国的商业模式逐步从复制海外模式到海外复制中国模式，例如长视频的netflix 新增了类短视频tiktok 的娱乐功能。音视频赛道是大趋势，流量焦虑(例如2020 年短视频的红人生命周期进一步缩短，短视频的人口红利也在消失)，音视频赛道中逐步衍生出社交或者内容电商商业模式，例如快手(快手小店)、抖音(抖音小店)、芒果超媒(小芒)、小红书(福利社)、得到(商城)、音频(clubhouse)、soul(任意门科技)等。

　　本周重点推荐个股及逻辑：给予行业推荐评级。2021 年一季度临近收官，从三条线逻辑下可关注头部院线与内容共荣(万达电影、横店影视、博纳影业，继春节档后，《我的姐姐》《明天会更好》《哥斯拉大战金刚》《古董局中局》《1921》《革命者》等陆续定档)、国漫内容代表(奥飞娱乐、光线传媒，其中奥飞娱乐《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》动画片持续霸屏)、阅读端的(掌阅科技、阅文集团、新经典、中信出版) 、视频赛道延申至内容电商(芒果超媒)、受益新经济推动后广告营销增量(蓝色光标)。

　　风险提示：游戏、影视等内容表现不及预期风险；重点关注公司未来业绩的不确定性；行业估值继续下行风险；行业竞争及发展不及预期风险；政策风险等。

（文章来源：国海证券）