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原题目：西藏药业纯利润增逾三成难挡股票价格下降 营销推广驱动器推广费6.67亿为产品研发费89倍

长江商报信息

●长江商报新闻记者魏度

持续增长的经营业绩无法抵制住股票价格下挫趋势，西藏药业（600211.SH）依然欠缺竞争优势。

3月11日晚，西藏药业公布2020年度汇报。公司经营业绩持续保持平稳增长势头，完成的属于发售公司公司股东的纯利润（通称纯利润）为4.18亿人民币，环比增逾三成。

3月12日，二级市场上的西藏药业，股票价格下挫1.22%，发报46.79元/股，较上年8月4日高些时较大下滑为74.30%。3月18日收市，其股票价格为47.64元/股。

长江商报新闻记者注意到，西藏药业重营销推广轻产品研发难题比较突显。

2020年，公司营业费用6.85亿人民币，贴近本期营业收入的一半，营业费用中，超出97%为销售市场推广费用（没有广告宣传及广告费）。本期研发投入仅有956.07万余元，销售市场推广费是研发投入的67倍。

研发投入甚少的西藏药业靠哪些完成经营业绩提高？公司称，现阶段，早已与阿迈特、斯微生物、乌克兰HV等公司进行战略合作协议，获得好几个在研商品发售后的经销权。这一举动可以摆脱公司在研商品贮备较少的不够。

专业人士称，本身研发投入不够，靠选购在研商品发售后经销权开展市场销售，止步不前，欠缺竞争优势，难以达到经营业绩长期提高。

销售业绩与股票价格本末倒置

虽然有股票基本面支撑点，西藏药业仍然不被二级市场投资人看中。

年度报告表明，2020年度，公司完成营业收入13.73亿人民币，同比增加9.32%，纯利润4.18亿人民币，较去年的3.12亿人民币提高1.06亿人民币，增长幅度为33.87%。扣除非习惯性损益表的纯利润（通称净利润增长率）为3.65亿人民币，增长幅度为19.87%。

2020年，受肺炎疫情危害，中国许多 医院门诊就诊率降低。西藏药业关键从业生产制造和市场销售红景天胶囊诺迪康系列产品药物（原浆、油类口服液、胶襄、酊液剂）、藏药纯天然药物制剂专业、医疗机械、环境卫生保健产品。公司诺迪康胶囊、大雪山金十八罗汉止疼涂层剂等商品多见医院门诊服药，遭受的蔓延到显而易见。在这类状况下，其纯利润依然完成了较大幅提高，实属不易。

西藏药业称，主要是主打产品新活素列入国家医保目录后，营业收入发生提高。

1999年7月21日，西藏药业登录A股市场。发售后至2014年，公司营业收入呈提高发展趋势，但纯利润一直在底位彷徨，最大发生在2000年，纯利润为0.36亿人民币。期内，2005年、2007年发生亏本。

2015年逐渐，公司营运能力有提高发展趋势。2015年至2018年，公司完成的纯利润各自为0.92亿人民币、1.98亿人民币、2.30亿人民币、2.16亿人民币，环比变化336.78%、116.39%、15.81%、-6.11%。当期，净利润增长率各自为0.65亿人民币、1.67亿人民币、1.61亿人民币、1.53亿人民币，均显著高过2015年之前的赢利水准，环比变化238.34%、157.88%、-3.60%、-5.26%。2019年，公司完成的纯利润为3.12亿人民币、净利润增长率3.05亿人民币，同比增加44.86%、99.29%，加快提高。

纵观西藏药业发售21年来的经营业绩，2020年创了历史时间新纪录。

殊不知，经营业绩创了新纪录的西藏药业，在二级市场上仍未遭受投资人青睐。

上年，西藏药业是一只黑马股，上年4月底5月初，其股票价格在30元下列，到上年8月4日，股票价格最大达182.07元/股，不上四个月，上涨幅度超出5倍。

股票价格大幅度增涨来源于其搭上预苗定义的顺风车。上年6月16日，公司公布境外投资事宜，与斯微生物协作产品研发，得到有关预苗的全世界独家代理开发设计、生产制造、应用及商业化的支配权，但不变成有关预苗的利益任何人。

伴随着预苗定义潮水退去，公司股票价格大幅度下挫。至3月11日，股票价格下挫至47.37元/股。

3月12日，2020年度汇报公布后的第一个股票交易时间，A股三大指数均以红盘报收，靓丽销售业绩下，西藏药业的股票价格仍下挫1.22%，发报46.79元/股，股票价格与销售业绩背向而行。

重营销推广轻产品研发

药业制造企业的竞争优势是产品研发自主创新能力，研发能力转换为一类创新药，是促进经营业绩持续增长确保。而这些方面是西藏药业薄弱点。

依据主要经营的业务收益组成，2020年，西藏药业13.73亿人民币营业收入中，药业生产制造、医药业的营业收入各自为10.83亿人民币、2.78亿人民币，占有率为78.87%、20.28%。不难看出，公司关键收益来自药业生产制造。药业生产制造为已有商品，医药业为购入商品。

做为一家以药业生产制造、已有商品为主导的医药行业，西藏药业的研发投入少得可伶。2010年，公司研发投入为161.96万余元，十年后的2020年，研发投入为956.07万余元，提高4.90倍。尽管提高近五倍，但依然处在底位。

与高额销售市场推广费对比，研发投入可谓是大相径庭。

2010年，西藏药业营业收入11.11亿人民币，当初销售市场推广费1.13亿人民币，销售市场推广费占营业收入的10.17%。

自此，公司销售市场推广费逐渐提高，就算是在2015年至2017年，营业收入发生起伏的本年度，仍不变年年提高的趋势。2014年，公司完成营业收入16.68亿人民币，销售市场推广费2.13亿人民币。2015年至2017年，营业收入各自为13.83亿人民币、7.97亿人民币、9.16亿人民币，环比变化-17.10%、-42.38%、14.91%，相匹配的销售市场推广费为2.84亿人民币、3.46亿人民币、3.64亿人民币。

2018年至2020年，公司营业收入为10.28亿人民币、12.56亿人民币、13.73亿人民币，虽然逐渐提高，但依然不如2015年，更与2014年的营业收入存有很大差别。这三年，销售市场推广费各自为4.71亿人民币、6.06亿人民币、6.67亿人民币。销售市场推广费各自占本期营业收入的45.82%、48.25%、48.58%，占有率逐渐升高。

值得一提的是，跟许多 医药行业各有不同，西藏药业的营业费用中，除开销售市场推广费外，也有工资薪金、运输费用、旅差费、会议费、广告宣传及广告费等，在其中，销售市场推广费是关键。2019年、2020年，公司销售市场推广费各自本期营业费用的97.21%、97.49%，而2010年这一占有率仅10.17%。

比照销售市场推广费与研发支出，二者差距很大。2020年，西藏药业销售市场推广费6.67亿人民币，而研发支出仅有745.93万余元，销售市场推广费是研发支出的89.46倍。

也许，恰好是由于研发投入较少、研发能力不够，2015年至今，公司营业收入一直无法提升2014年的高些。

现阶段看来，西藏药业仍沒有将将来寄予在产品研发自主创新层面。公司称，根据与阿迈特、斯微生物、乌克兰HV公司的战略合作协议，获得好几个在研商品发售后的经销权。这一举动有益于提升公司短期内、中后期储备商品，进一步扩展公司商品业务流程线，摆脱公司在研商品贮备较少的不够，为公司事后发展趋势打下基础。

但是，这种协作，多是以西藏药业选购在研商品发售经销权方法开展，公司必须付款颇丰的花费，且一旦产品研发不成功，公司将担负很大的损害。

责编：ZB

责编：王翔