当前来看，市场对海内经济情势的判断较为乐观，疫情频频小范围重复均得到有用控制，市场信心增强。未来钱币政策倾向于精准滴灌，利率普降概率较低。

　　近期期债反弹主要是受到外部事件的影响，随着时间推移，事件打击的边际效应渐渐削弱，影响利率的主要因素仍将回归至基本面。当前需防范期债下跌风险，发起在2.9%四周渐渐设置期债空头。

　　7月尾，中央政治局集会召开，为下半年经济政策定下基调。只管集会删去“降息降准”表述，但也没有明确表示将收紧钱币，对于后续政策取向的判断仍然要以基本面和政策面的增量信息为基础。

　　从对信用扩张、经济苏醒、通胀和失业率等方面来看，短期可能不支持钱币政策收紧，但近期疫情的有用控制增强了市场对经济苏醒的信心，经济最坏时点已经已往，只管失业率脉冲上升可能触及6%的红线，但整体来看风险依然可控。

　　从政策目标的角度看，国常会提出本年金融体系合理让利1.5万亿元。其中，利钱让利9300亿元，直达政策工具和延期还本付息让利2300亿元，银行减少收费让利3200亿元，告竣本年目标可能不需要下半年钱币政策再加码。

　　上周央行公布的第二季度钱币政策执行陈诉再次夸大了钱币政策未来将精准滴灌，同时也表示全球低利率情况目前并不适合中国，主要缘故原由是中国经济潜在增速更高，详细体现在中国生齿抚养比相对较低、技能进步的空间与动能仍然很大、内需潜力上风巨大等长期结构性因素。

　　站在当前时点，期债在履历了近期的反弹行情后，可能重回下跌通道。一方面，市场已经对中美两国的博弈有了新的认知和预期，除非有新的因素出现，否则对利率的影响仍将重回基本面。另一方面，上半年的低利率情况导致部门行业出现“脱实向虚”，资金产生空转套利的举动，因此利率的普降较难产生。

　　只管西欧各国利率屡创新低，但受疫情影响，当前各国的经济状态差别，钱币政策也将出现分化，现阶段中美利差参考价值大幅降低。因此，对未来利率的最大影响因素是海内经济基本面的情况，当前海内经济企稳苏醒势头无法证伪，年底经济有望重回疫情前水平，降息须要性大幅降低。

　　综上，通胀温和+PPI触底回升，海内经济企稳苏醒势头无法证伪。在短期较为乐观的经济苏醒配景和市场热度的推动下，股市有望延续上行，资金继续从债市流向股市，而经济苏醒和资金直达小微企业也降低了继续降息的须要性，短期收益率继续下行空间有限。履历了前期的反弹行情后，部门买卖业务盘赢利告终，期债继续上行空间有限。短期发起逐步设置空单，谨防下跌风险。

（文章来源：期货日报）