蔚来于北京时间11日晚间公布了2020Q2财报，市场的整体反应是相当积极，过于优秀！

　　本次财报给了预料之外的惊喜，如毛利率、现金流等指标改善大幅超出预期，而且下半年指引乐观。

　　2020Q2点评：打破质疑，确立长期增长潜力

　　蔚来这份季报可以归纳综合为「4个最」：最高季度营收、最高毛利、最低亏损，以及第一次正谋划现金流。这些数据打破了许多质疑，给足了市场惊喜。

　　2020Q2蔚来共交付汽车10331台汽车(初次单季度破万)，同比增长190%。销量发作的缘故原由许多，包括百亿融资落地、国度对换电的鼎力大举支持，以及蔚来极佳产物、服务口碑等。

　　销量增长推高了营收，蔚来二季度营收37.2亿元人民币，同比+146.5%，高于市场预期的34.9亿；净亏损12.07亿元，较2019年同期大幅缩减63.6%，环比缩减29.9%，且远低于市场预期的22.47亿元。

　　可以看到，蔚来2020Q2营收创汗青新高，同时实现有史以来最低亏损额。

　　2020Q2蔚来毛利率再次转正(2018Q2后初次)，其中汽车业务毛利率为+9.7%，大幅超出管理层指引的+5%，整体毛利率+8.4%，两项数据均是汗青最佳。

　　财报解释，毛利率大幅改善主要是由于零部件采购成本降落，以及产销扩大带来单台制造成本降低。我们在之前也提到过，本年销量连续增长赋予了蔚来大客户职位，而大客户职位又将带来强议价权，尤其是同宁德的电池采购协议。

　　用度方面，二季度研发用度5.45亿，同比减少58.1%，环比增4.4%，陈诉解释同比缩减的缘故原由是2019年二季度ES6上市前产生大额研发、测试用度；营销用度9.37亿，同比-34.1%，环比+10.4%。营销用度同比缩减，主要照旧得益于裁人、运营效率提升。

　　综合来看，在范围增长、降本提效推动下，蔚来这份财报创造多个汗青之最，堪称里程碑式。以上基本面扭转打破了市场质疑，为蔚来确立更清晰增长远景。

　　截止2020Q2，蔚来账上现金及等价物+短期投资为111.68亿，主要是战略投资者向蔚来中国注入50亿资金，另有上市公司注入的约25亿资金。别的，蔚来还在二季度初次实现正谋划现金流。

　　展望：2020H2销量继续增长，8月建立电池公司

　　在今晚电话会，CEO李斌对下半年给出乐观指引：

　　1)EC6订单超预期，三季度将交付11,000至11,500台汽车，再创汗青新高，营收介于40.47-42.12亿；

　　2)产能方面，8月尾、9月初到达4500-5000台全供应链产能；

　　3)继续提升运营效率，有信心下半年整车、综合毛利率均凌驾10%；

　　4)已完成整车、电池分开贩卖所需要产物公告和认证事情，电池资产公司预计8月筹建完成；

　　5)第一辆BaaS模式车辆已完成保险、贷款、上牌等流程验证；

　　6)研发方面，将加大自动驾驶技能投入，建立上风。

　　今晚宁德期间也公布公告，预计以不凌驾190亿元对上下游上市企业举行投资，预计就是和蔚来互助的电池公司。

　　我们认为2020Q2对于蔚来来说是里程碑意义的一个季度，其在交付量、毛利率、运营效率、现金流各方面都取得突破。

　　同时在解决融资问题后，公司也进入一个很好节奏，一方面严控成本，同时又包管研发、服务体系投入，尤其是联手宁德一起建立电池资产公司，蔚来正在扩大朋友圈，配合探索商业模式、做大蛋糕，更紧张的是把资源往自身有利的偏向引导，寻求建立竞争上风。

　　一边有特斯拉在前面开道，顶起电动车板块估值天花板，市场很可能进一步给予蔚来更激进估值。目前的蔚来大概就像2018、2019年的特斯拉，在前期巨额研发、大手笔结构基础上，未来每次财报大概率都将带来财政指标提升，而每一个提升都会对股价形成推动。

　　假设2021年到达7000-8000台的月交付水平，那么整体毛利率有望靠近20%，同时期间用度率也将缩减到20%四周，那么蔚来大概将迎来红利时间表。

（文章来源：富途资讯）