观点

　　2021年3月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.9，非制造业商务活动指数为56.3，综合PMI为55.3，上涨3.7.3月制造业PMI为51.9，高于历史(2011年3月-2020年3月)均值51.3,3月较2月上升1.3，高于历史均值0.9，与2019年持平。3月非制造业PMI为56.3，高于历史均值55.1,3月较2月上升4.9，高于历史均值0.6。整体来看，3月份反弹强于季节性。受益于“就地过年”政策，春节后商业活动恢复得比往常更早，经济景气回升，我们预计未来几个月将实现政策正常化。

　　3月中国制造业PMI为51.9，制造业景气回升，景气面较上月有所扩大。3月生产指数和新订单指数分别为53.9和53.6，高于上月2.0和2.1，供需两端同步回升。

　　内需走强，出口受益于全球经济复苏。3月进口指数为51.1，高于上月1.5，进口指数升至近年高点，内需加快释放。本月新出口订单指数为51.2，高于上月2.4，主要受益于全球主要经济体继续复苏，出口重返景气区间。

　　3月非制造业商务活动指数为56.3，随着消费需求释放，服务业升至高景气水平。受春节期间“就地过年”政策影响，商业活动恢复比往年更早，随着消费需求释放，服务业加快恢复，铁路运输、航空运输等行业运行在高位景气水平，受年初局部疫情影响较大的住宿、租赁行业经营状况明显改善。受益于3月天气转暖及统筹推进基建等政策发力，建筑企业集中开工，行业重返高位景气区间。

　　整体来看，3月PMI表现强于季节性因素影响，我国企业生产经营活动总体加快。

　　风险提示：政策收紧超预期，融资环境超预期变化。

（文章来源：东吴证券）